亿利洁能会是下一个东旭吗,账上大把钱却还不起小债

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又一白马股爆雷了!11月19日早间,总市值275亿元的东旭光电公告称,两个中期债券品种无法按期兑付,合计应付本息20.1亿元。

原标题:百万股民被“坑惨了” 账上大把钱却还不起小债 这届股民太难了

在之前发布的《亿利洁能,价值近50亿的收购,埋了多少雷?》,力场君和大家聊了聊亿利洁能计划实施的关联收购,存在很大风险。今天,再来和大家聊聊亿利洁能公司本身。

值得注意的是,东旭光电三季报显示,货币资金余额高达183.16亿元,但现在去还不上20亿元的债务了!

百万股民被“坑惨了”!账上大把钱,却还不起小债:A股一例接一例!这届股民太难了

上一篇文章,引起了不少人的共鸣,有投资者在力场君的公号中留言,称亿利集团拖欠工资、拖欠供应商货款等等。但是力场君有一个原则,没有公开数据佐证的信息,是不会采信的;而且,与财务分析不直接相关的内容,也不是力场君关注的侧重点。

是不是有种很熟悉的味道?对了就是今年著名的两康事件的主角之一康得新。此前2018年三季末康德新账面上150亿资金却无法兑付15亿债务,造成债券违约。

A股今年的大雷,和“白马股”炸雷有关。

正值东旭债务危机的风口浪尖,力场君也来就数据论数据地聊聊,亿利洁能的货币资金,与债务压力。

由此引发了舆论高度关注,随后康得新债务危机爆发,证监会调查结果显示,2015年到2018年期间,康得新通过虚构采购、生产等研发费用等方式虚增营业成本和研发、销售费用,通过这些方式虚增利润119亿元,同时还涉嫌未在相关年度报告中披露控股股东非经营性占用资金的关联交易,和为控股股东提供担保,以及未如实披露募集资金使用情况等违法行为。

最典型的就是年初的康得新:手握150亿现金却无法偿还15亿债券金额,最后被证实119亿元利润造假,超15万股民被坑。而昨日(11月19日)康得新举办第四场听证会刚结束,其代理律师承认了造假的同时,居然称造假系“美化业务”。

货币资金的表面充盈

康得新听证会说了啥

殊不知,康得新的事情还没结束,又有一家“白马股”炸雷:三季末账上还有183亿元现金的东旭光电,如今却连30亿元的债券都无法兑现。具体看《白马股炸雷!183亿现金还不起20亿的债,44万股民全懵!更有大股东1300亿债务压顶》

从公布的各期财报数据来看,亿利洁能的货币资金很充盈,截止到今年3季度末,货币资金余额高达110亿元,相当于总资产的30%,与130.43亿元的流动负债总额也大体相当,看起来应当是不存在债务兑付危机的。

而巧合的是,11月19日恰好是证监会召开康得新听证会的时间。

而这次,受害股民或高达44万户。

但其实,在这其中还有一个资金与债务匹配的口径问题。

听证会上,康得新的代理律师表示康得新自始至终没有否认造假。他们通过自查,利用穿行测试,认为公司确实利用1家到6家中间公司转账到客户,再让客户将资金转回来,确实形成了虚增收入,目前通过穿行测试检测出虚增收入为14亿(尚未测试完),无法认可证监会行政处罚事先告知书中的虚增利润金额。

至此,记者粗略计算,自康得新事件以来,账上有钱、却还不起债的上市公司不少于8家,受害股民近百万。

如果将亿利洁能的合并数据和母公司数据分开来看,在最近7个季度中,母公司货币资金并未能跟随着合并口径货币资金的增加趋势;相反,在今年三季度末的母公司货币资金35.27亿元,还明显低于去年末48.07亿元的水平。

证监会调查人员在听证会辩论环节表示,穿行测试本身就是用虚假的单据按照正常的交易流程进行测试,连单据都是假的,穿行测试的结果应该不予采纳。

怪不得有人表示,这年头,不怕垃圾股,只怕假白马股!

在三季度末的货币资金分配中,亿利洁能母公司的35.27亿元,仅相当于合并口径下货币资金余额110亿元的30%。

而康的新这边的事情还未了结,现在又除了东旭光电这档子事情,而且涉及的货币资金高达183亿,比康德新的150亿还多,有网友调侃称,这票简直“比康得新还康得新”!

康得新:手握150亿却还不起15亿

但与此同时,亿利洁能母公司却承担了很大比例的对外有息负债,合并口径下30.66亿元的短期借款中,有17.36亿元是由母公司承担的,占比近60%;另有20多亿元的应付债券,都是亿利洁能母公司负责偿还。

公开资料显示,东旭光电主营业务主要是光电显示、高端装备制造、新能源汽车和石墨烯产业。本次违约是东旭光电发行的16东旭光电MTN001A和16东旭光电MTN001B两只中票,总规模合计30亿元。

结果造假119亿,15万股民被坑

这就体现出,在亿利洁能合并体系下,货币资金资源分配,与承担债务压力,脱节了。

东旭方面给出的理由很冠冕堂皇,债务违约主要是受去杠杆影响,现金回流慢,外部竞争者影响,政府纾困基金和补贴款没有到位,银行抽贷等众多因素影响。

爆雷的*ST康得,重要事件缘起为,今年1月份15亿元债券无法按时偿还违约,而当时公司账上却有150亿元现金,这引发质疑,尤其公司独董对账上余额强烈质疑,康得新的资金问题由此曝出。

特别是现存的几个债券,分别为12亿利01、12亿利02、14亿利01、14亿利02,到期日集中在2020年和2021年上半年,这对于亿利洁能母公司来说,有相当大的压力。

183亿资金却还不上30亿债务,这种“存贷双高”的财务结构,仿佛就是康得新事件的重演!

据悉,康得新复合材料集团股份有限公司成立于2001年,从事高分子复合材料、功能膜材料生产等业务。2010年7月,康得新在A股上市,上市以来,康得新一直被誉为A股的白马股,股价最高涨幅近十倍,并在2017年创下历史新高,市值接近千亿元。

对于亿利洁能债券兑付的担忧,也体现在亿利债券的表现方面。以12亿利01为例,虽然仍然被评级机构维持了AA+的评级,但是从昨天的交易数据来看,最近一次成交价为90.52元,到期收益率高达34.78%;而且还没有买盘,下档最高的买盘报价仅为75.16元,对应到期收益率高达94.03%。

实际上监管层早就注意到该问题。今年5月15日东旭光电收到了深交所问询函,一共15大问题。

数据显示,截至2018年12月,康得新有15.8万户股东户数。

其余3只亿利的债券,市场表现与12亿利01如出一辙,就不再赘述了。债券投资人在担心什么?不言自明,有兴趣的投资者,可以回看下力场君此前发布的《悬崖边的宜华生活,崩盘还差几步?》一文。

深交所要求说明公司在货币资金余额较高的情况下维持大规模有息负债并承担高额财务费用的必要性以及合理性。

然而,这15万股东万万没想到,康得新会是个“假白马”:证监会调查结果显示,2015年到2018年期间,康得新通过虚构采购、生产等研发费用等方式虚增营业成本和研发、销售费用,通过这些方式虚增利润119亿元,康得新还涉嫌未在相关年度报告中披露控股股东非经营性占用资金的关联交易,和为控股股东提供担保,以及未如实披露募集资金使用情况等违法行为。上述行为导致康得新披露的相关年度报告存在虚假记载和重大遗漏。

东旭爆雷前的数据回顾

东旭光电彼时回复问询函称,公司所从事的光电显示产业属于技术、资金高度密集型的行业,技术壁垒高、资金需求大、投资回收期长,为了赶超美日主要寡头竞争对手,公司除了通过股权融资外,还需要通过有息负债取得公司持续研发、运营所必需的资金。产业特性决定了产业链主要公司普遍存在资金需求量大,负债高的特点。

由此,曾经的千亿大白马,直接加入ST军团。7月6日起,康得新开始持续停牌,停牌价格为3.52元,较公司股价最高点跌去近90%。

前车之鉴,我们来回顾一下近期的“热点”,东旭光电在债券兑付危机前的数据表现。在东旭光电爆雷时,就有很多人质疑,该公司手握近两百亿资金,为什么会还不上40多亿的债券?

海通10个月前的神预言

11月19日,康得新第四场听证会刚结束,本场听证会的主要内容集中在调查人员和当事人对于虚增利润以及虚假业务的判定,据悉,共持续了5个半小时之久。

答案也潜藏在货币资金的分配方面。

但海通证券姜超团队早在今年2月发布的《固定收益专题报告:从康得新债券违约看存贷双高》中就揭示了这种“存贷双高”产生的秘密。

听证会中,证监会调查人员强调,康得新的造假是系统性的造假。康得新的代理律师表示康得新自始至终没有否认造假,但无法认可证监会行政处罚事先告知书中的虚增利润金额,甚至称造假系“美化业务”。

尽管在今年3季度末,东旭光电合并口径下货币资金高达183.16亿元,相比2018年末的198.07亿元没有减少多少;但是母公司期末货币资金只有46.8亿元,相比2018年末的97.32亿元,尚不到一半。

海通姜超团队在研报中表示,对于“存贷双高”现象应给予重视,主要有三种情形:

东旭光电:手握183亿还不了30亿债

最重要的是,47亿元的债券兑付,是东旭光电母公司的直接债务,这对于账面资金只有46.8亿元的东旭光电母公司,显然是无法承受之重。

一是集团型公司在合并报表层面可能出现存贷双高,这种情况反映出企业资金配置效率低;

44万户股民懵了

对比东旭光电爆雷前的数据,与亿利洁能当下的数据存在很大相似性,但是亿利洁能的数据还是比东旭好看、更安全一些。所以,亿利洁能在明显上半年,会不会成为下一个东旭,还是存在很大变数的。

二是虚增货币资金,虚增利润的同时虚增货币资金,或者提取货币资金充时点数;

比康得新更坑人的,或许就是最新炸雷的东旭光电。

关于对子公司的资金调配

三是货币资金中存在未披露的大额受限资金,可能的情况一是被关联方或者大股东占用,二是为大股东或关联方提供贷款质押、担保,如与银行签订抽屉协议,质押存单从而放款给大股东或者关联方。

18日深夜,上清所发布公告称,11月18日是“16东旭光电MTN001A”、“16东旭光电MTN001B”的投资人回售行权执行日及付息日。截至今日日终,我公司仍未收到东旭光电科技股份有限公司支付的付息兑付资金,暂无法代理发行人进行本期债券的付息兑付工作。

此外,力场君还想和大家聊聊另一个话题,是关于财务管理的,即母公司与控股子公司之间的资金调配。

值得注意的是,在该研报文末,还特意罗列了部分存贷双高的公司,其中正好有东旭光电。

上市公司19日发布公告解释称,是由于公司资金暂时出现短期流动性困难,致使上述品种未能如期兑付应付利息及相关回售款项,

无论是东旭光电,还是亿利洁能,如果母公司能够顺畅地调用合并范围内子公司的资金,就都不会爆发债务兑付危机。但是从东旭的实际案例来看,这一点,行不通。

大股东千亿债务压顶公司债暴跌

这期债券规模有多大?一共30多亿,本次应兑付20亿。