千方科技2018年半年报点评,千方科技

全年业绩小幅提升,投资收益大幅增长。公司全年业绩实现小幅增长,其中业务板块“技术开发及服务”与“系统集成”营收同比增速分别达到52.90%和18.81%,实现较快增长,而“产品销售”及“建造合同”收入同比下降,对整体业绩形成了一定拖累。从公司主要的财务指标来看,2017年公司销售毛利率为28.17%,同比下降2.45个百分点。2017年公司销售净利率为17.78%,同比增长0.2个百分点。公司期间费用率达到12.40%,同比增长0.76个百分点。2017年公司实现投资收益1.16亿元,同比大幅增长246.02%,主要是处置杭州鸿泉等公司股权产生收益4870.03万元、银行保本理财产品取得利息收入收益2942.30万元以及无需支付的对远航通股权收购款1838.63万元。整体来看,公司目前业绩处在平稳运行状态。2018年一季度,公司业绩实现大幅增长,主要是宇视科技纳入合并范围所致。

收购交智科技100%股权,拓展安防视频监控业务。本次交易包括发行股份购买资产与募集配套资金两个部分。本次交易完成前,上市公司持有交智科技3.2767%股权,上市公司拟向交智科技除千方科技以外的其他股东通过发行股份方式购买其合计持有的交智科技96.7233%的股权,交易价格为454,599.51万元。交易完成后公司将持有交智科技100%股权,交智科技的运营实体是浙江宇视科技有限公司,交智科技持有其100%股权。若不考虑募集配套资金的影响,预计股份发行数量为380,736,600股,本次交易完成后上市公司控股股东及实际控制人未发生变化,仍为夏曙东先生。公司拟采用询价方式向不超过十名特定合格投资者非公开发行A股股票募集配套资金不超过6亿元,拟用于宇视科技安防产业基地项目的建设。

事件:

   
收购宇视科技,推出“一体两翼”发展战略。公司2017年在战略规划上发生较大变化,主要体现在对宇视科技的收购。公司以43.4亿元收购交智科技92.0435%的股权,交智科技的运营主体是宇视科技。宇视科技是全球领先的视频监控产品及解决方案供应商,2016年,宇视科技视频业务市场占有率在中国视频监控设备市场排名第三位;在全球视频监控设备市场排名第七位。随着千方科技与宇视科技的强强联合,公司正式提出“一体两翼”的发展战略,即将产品研发、系统集成、运营服务三大能力相结合,持续拓展智慧交通和智慧安防两大业务领域。一方面,此次重大资产重组有利于扩大公司规模,开拓智慧安防的新业务。交智科技2017~2020年承诺的净利润数分别不低于3.23、4.04、5.04以及6.04亿元,交智科技2017年实际完成的扣非后归母净利润为3.68亿元,业绩承诺完成比例为113.92%;另一方面,宇视科技将完善公司在智能交通领域产品线,在交通领域协同优势的发挥将有助于业务的持续拓展。

   
宇视科技全国市占率第三,业绩正处快速增长期。宇视科技是全球领先的视频监控产品及解决方案供应商,主要从事视频监控产品的研发、生产、销售及服务,可实现视频监控数据的采集、存储、查看及管理,并可通过单一综合系统连接大量分散摄像机。其中前端产品包括网络摄像机、交通电子警察及智慧停车产品等。后端产品包括网络存储产品、网络视频录像机、中小型管理平台一体机、编码器、解码器、城域级视频监控管控平台及中小监控解决方案管控软件等。其最终用户包括全国政府单位、公共交通部门、公共机构及各行各业的大型企业。

    公司发布2018 年半年报,2018 年上半年,公司实现营业收入28.75
亿元,调整后同比增长49.94%,实现归属于上市公司股东的净利润为2.87
亿元,同比增长53.02%。同时,公司预计2018 年1-9
月,实现归属于上市公司股东的净利润为4.8-5.3
亿元,同比增长53.05%-68.99%。

   
盈利预测及评级:我们预计2018~2020年公司营业收入分别为69.14、83.31、94.91亿元,归属于母公司净利润分别为8.68、11.43、13.61亿元,按最新股本14.68亿股计算每股收益分别为0.59、0.78、0.93元,最新股价对应PE分别为25、19、16倍,维持“增持”评级。

   
根据IHS发布的《2016全球CCTV与视频监控设备市场研究报告》,2016年,宇视科技视频业务市场占有率在中国视频监控设备市场排名第三位;在全球视频监控设备市场排名第七位,全球市场占有率较2014年的第十二位、2015年的第八位持续提升,行业地位不断提高。在视频监控解决方案的主业上,公司产品广泛应用于公安、交通、司法、教育医疗、企事业和智能建筑等行业。截至2017年9月30日,宇视科技成功交付580余个平安城市、610余所平安高校、40多个机场、34个城市的超过100条地铁线路、330余个智能交通项目、380余家大型企业、180余家三甲医院、230余条高速公路等视频监控解决方案。在海外业务方面,宇视科技通过海外分销商大力开拓海外市场,现已覆盖海外一百余个国家和地区。截至2017年9月30日,宇视科技已形成600多家分销商的销售渠道网络。

    投资要点:

   
风险因素:并购整合风险;智能交通竞争加剧风险;智慧安防海外业务不及预期风险。

   
从安防产业来看,近年来由于国内外安全威胁事件频发,世界各国加大对安防产业投入。根据MarketLine数据,2015年全球安防产业总收入为2,182亿美元,同比增长8.4%。其预计到2020年安防市场年收入将达到3,150亿美元,年均复合增速预期为7.6%。我国安防产业受智慧城市建设、雪亮工程等推动,行业增速高于全球平均。由《中国安防行业“十三五”(2016-2020年)发展规划》指出,到2020年安防企业总收入达到8,000亿元左右,预期年增长率达到10%以上。在视频监控领域,由于涉及技术领域繁多、技术迭代速度加快、技术门槛逐渐提高,导致行业集中度呈现提升趋势。根据IHS报告数据,2016年,全球市场前10名视频监控企业市场份额占比约为52.8%,相比2015年提高3.8%个百分点;中国市场前10名视频监控企业市场份额占比为62.4%,相比2015年提高近2个百分点;海康威视、大华股份、宇视科技三家公司占比55.1%,相比2015年三家占比提升3.7%。

    业绩符合预期,“两翼齐飞”助公司业绩增长