牛市显英雄本色,把握各种类型基金交易要点

  □民族证券 刘佳章

  张哲

指数型基金:被动型投资策略货币市场基金:代替银行储蓄ETF和LOF:两种交易渠道选择保本型基金:在股票市场熊市行情中更能表现出稳定性封闭式基金:选好入市点一、指数型基金投资指数型基金就如同投资于整个市场,理论上得到的也是所有投资者平均得到的回报。指数型基金是一种按照证券价格指数编制原理构建投资组合进行证券投资的一种基金,它是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则,实现与市场同步成长的基金品种。指数型基金的投资采取拟合目标指数收益率的投资策略,分散投资于目标指数的成分股,力求股票组合的收益率拟合该目标指数所代表的资本市场的平均收益率。指数型基金是成熟的证券市场上不可或缺的一种基金,在西方发达国家,它与股票指数期货、指数期权、指数权证、指数存款和指数票据等其他指数产品一样,日益受到包括交易所、证券公司、信托公司、保险公司和养老基金等各类机构的青睐。指数型基金是保证证券投资组合与市场指数业绩类似的基金。在运作上,它与其他基金相同。指数型基金与其他基金的区别在于,它跟踪股票和债券市场业绩,所遵循的策略稳定

  ETF基金今年以来表现抢眼。截至本周一,全部五只ETF基金已全部实现了净值翻番,其中易方达深证100ETF年内净值回报达到164.87%,仅次于华夏大盘精选,成为股票方向基金年内净值回报第二名。同时,华安上证180ETF基金的每份净值已达10.278元,也成为了全部323只基金第一高价品种。

  基金在2006年末纷纷交出了靓丽的成绩单。在股票基金风光无限的同时,指数基金以整体平均收益率高出股票基金平均收益率,成为业内一大亮点。然而,统计显示,高额的收益率却依然难挽多数指数基金被赎回的处境。

它在证券市场上的优势不仅包括有效规避非系统风险、交易费用低廉和延迟纳税,而且还具有监控投入少和操作简便的特点。对于纯粹的被动管理式指数型基金,基金周转率及交易费用都比较低,管理费也趋于最小,这种基金不会对某些特定的证券或行业投入过量资金。但有些指数型基金并不是保持对指数的完全复制,具有不同指数性质的基金也可能采取不同的投资策略。(一)指数型基金交易要点在大盘指数上升趋势中,指数型基金是一种良好的投资工具。从投资特点上来说,希望获得与指数同步收益的投资者,只要投资指数型基金就可以方便地跟踪标的指数的轨迹。但是指数型基金的操作仍有其自身的特点和局限性,所以我们应该根据其特性和行情的特点进行操作,否则很难取得理想收益。首先,指数型基金是一种趋势性的投资品种,由于没有卖空机制,只有在股市上升行情的大趋势中才能取得较好的收益,这是买入并持有策略的前提。指数型基金主要是模拟股票指数进行投资运作,下跌或震荡行情中指数型基金几乎没有抗风险能力。如从2008年初开始的熊市行情中,指数型基金由于缺乏资金的灵活配置能力,普遍亏损比主动型基金严重。其次,虽然我们可以通过低买高卖进行波段操作,但是只有在中线范围内进行才容易取得比较好的效果,短线操作的效果并不理想。对开放式指数型基金而言,申购赎回费率相加都在1.5%以上,短线获利十分困难;对封闭式基金而言,因为基金资产并不完全投资于

  分析ETF基金取得如此优异回报的原因,一方面是源于其涵盖指数型基金的特质,另一方面是源于ETF更能够强化其组合标的的效率和抗风险程度。

  根据银河证券基金研究中心统计数据显示,截至2006年12月29日,指数型基金净值增长排名前五位的依次是银华道琼斯88精选、长城久泰300、华夏上证50ETF、易方达50指数、万家上证180指数,净值增长率分别为142.89%、135.49%、127.91%、126.74%、124.93%。16只指数基金2006年平均收益率达到125.87%,超过了股票基金121.41%的平均收益率。

指数,因此二级市场走势并不与指数和基金净值完全相关,很难根据大盘进行短线操作;即使对与指数完全相关的ETF基金(如50ETF)进行二级市场短线操作,剔除手续费后,短线获利的难度也很大。我们要注意的是混合指数型基金收益情况并不完全与大盘走势一致,由于所拟合指数和投资策略的不同,不同基金具有不同的投资特征,因此选择投资的指数是投资指数型基金的一个重要环节。目前市场中的很多指数型基金只是将部分资产拟合指数投资,因此应该说不是严格意义上的指数型基金,由于所拟合的指数不同,基金净值的表现也各不相同。由此看出,指数型基金比较好的投资策略应该是在选择适合基金的基础上,在上升行情明朗时持有,并进行中长线的波段性操作。在熊市的大行情中,或者在市场不确定的情况下,应该避免投资指数型基金。

  简单的理解交易基金(ETF),可以把它看作是一种更为灵活、成本较低并且具有高度税收效率的

  业内人士表示,指数基金表现如此优异,与一些大盘股上市之后对指数的撬动有直接关联。尤其在去年12月份,大盘股不断创新高使得各指数基金净值猛涨。据统计,去年12月份

(二)指数型基金的优点指数型基金按照某种指数构成的标准购买该指数包含的证券市场中的全部或者一部分证券,其目的就是为了达到收益水平与标的指数同步的目标。比如,上证综合指数型基金就按照上证综合指数的构成和权重购买指数里的股票,相应的,上证综合指数型基金的表现就会像上证综合指数一样波动。很多中小投资者希望能够投资于股票指数,而指数本身是不能够投资的。要想真正地获取和综合指数一样的收益,就要按照指数的构成和权重购买指数里的股票,而这对于中小投资者来说几乎是不可能办到的,指数型基金的出现给了我们这种“购入指数”的机会。指数型基金的具体优点如下:1.指数型基金费用低廉这是指数型基金最突出的优势。由于指数型基金是一种被动型投资,它在很大程度上节约了基金的管理、运营费用,另外指数交易成本上也有很大优势,这些费用远远低于积极管理型基金。指数型基金费用低廉的另外一个重要原因是,管理公司购入股票后会长期持有,这在很大程度上节省了基金公司股票交易费用。可能有些投资者认为这些费用的节省差别不大,但如果是长期投资,指数型基金的成本优势会令投资人收益不菲。2.指数型基金的业绩透明度较高指数型基金完全按照指数的构成原理进行投资,透明度很高。基金管理人不能根据个人的喜好和判断来买卖股票,这样也就不能把我们所投资的钱转为他用,杜绝了基金管理人不道德行为损害投资人的利益。由于运

股票指数基金,同时兼具了开放式基金和

股票型基金月度排名前三甲的全部为指数基金。其中,排名第一的易方达50指数当月回报达到24.94%,上证50ETF回报达24.23%,上证180ETF回报也达21.19%,把大多数股票基金远远抛在后面。

作指数型基金不用进行主动的投资决策,所以基金管理人基本上不需要对基金的表现进行监控。指数型基金管理人的主要任务是监控基金对应指数的变化,以保证指数型基金的组合构成与之相适应。我们观察到目标基准指数(比如上证180指数)上涨了,就会知道自己投资的指数型基金,今天净值能够升值多少;假如今天基准指数下跌了,不必去查净值,也能够知道自己的投资损失了多少。所以很多机构投资人和一些看得清大势但看不准个股的个人投资者比较喜欢投资指数型基金,指数型基金能够发挥这类投资者对市场大势判断准确的优点,不会再有能判断指数走势而不赚钱的苦恼。3.有效规避非系统性风险与其他基金相比,指数型基金的优点在于能够有效规避非系统性风险。一方面由于指数型基金广泛地分散投资,任何单个股票的表现发生波动都不会对指数型基金的整体表现构成大的影响。另一方面,由于指数型基金所盯住的指数一般都具有较长的历史可以追踪,因此,在一定程度上指数型基金的风险是可以预测的,这就使指数型基金自身就能够避免遭受到不可预测的风险。4.延迟纳税由于指数型基金采取了一种购买并持有的策略,所持有股票的换手率很低,只有当一只股票需要从指数中剔除的时候,或者我们要求赎回投资的时候,指数型基金才会出售持有的股票,实现部分资本利得,这样,每年所交纳的资本利得税(买卖股票产生的资本利得收入税,在我国是不必免税的)很少,再加上复利效应,延迟纳税会给我们带来很多好处,尤其在累积多年以后,

封闭式基金的优点,既适合长期投资者也适合投机者短期持有。

  然而长期以来指数基金每逢净值增长就被持有人赎回的厄运依然没有消除。统计数据显示,截至2006年12月31日,超过10只的指数基金在第四季度遭遇了不同程度的赎回。赎回最多的华夏中小板ETF第四季度基金份额减少了15.3642亿份;大成沪深300指数基金份额减少了3.3524亿份。值得注意的是,银华道琼斯88精选指数基金在第四季度内基金份额增长了7.5362亿份,该基金同时也是指数型基金中净值增长率最高的。

这种效应就会愈加突出。

  因此,ETF基金作为普通指数型基金的增强版,其所具有的如下投资特性决定了其优异的市场表现:

  对此,很多业内人士认为,在2007年

(三)指数型基金的风险指数型基金是为了跟踪指数的走势来设置的基金,它通过投资组合配置避免了非系统性的投资风险和主动投资错误风险,但不能说指数型基金比正常的基金风险小。指数型基金最大的风险在于系统性风险,系统性风险是不可以通过分散投资消除的。当市场行情不好时,主动投资型基金可以通过更改资金配置来削弱系统性风险带来的影响,而指数型基金的投资配置是不能更改的,它只能跟随着市场趋势变动。因此在某种意义上说,指数型基金的风险反而比积极投资型基金大。尽管作为一种中长线投资品种,指数型基金可以在投资配置中扮演重要角色,但在股市行情并不明朗时,投资指数型基金需要格外关注其风险。选基金一定要和自己的具体情况相匹配,指数型基金就是比较适合具备一定市场分析能力的投资者进行投资的基金品种。

  其一,引入ETF基金的实有

证券市场长期发展趋势向好的基础上,持有人在2007年应该继续关注指数基金。然而,也有业内人士发表不同看法。上海某基金业内人士认为,指数从去年以来经过几轮行情之后涨幅巨大,即使预测上证指数上3000点,投资指数基金的盈利空间也不大。深圳一家券商的基金研究员也认为,市场对指数基金的认识,往往有一个滞后反应,也就是说当指数已经涨到某个点位上,再去投资指数基金可能已经到了头部。

(四)如何选择指数型基金指数型基金是跟踪某个特定的指数,因此它属于被动型投资。我们不用担心投资经理更换,或者基金投资策略的突然改变。基金经理的变动对指数型基金几乎没有影响,我们不需要花大量的时间和精力去研究和分析基金公司,但选择指数型基金要注意以下两方面。1.跟踪的是什么样的指数对于主要投资于指数的基金,其跟踪的指数很大程度上决定了基金的收益和风险特征。通过考察指数在不同情况下的表现,我们可以大概了解指数型基金的表现。例如华安180和天同180主要是跟踪上证180指数,易方达50主要跟踪上证50指数。2.指数化投资的比例国内许多指数型基金为增强指数型基金,在主要进行指数化投资外,还会进行一定的主动投资,不单单是复制指数的走势。这种指数型基金可能受跟踪指数以外的因素影响,如基金经理的投资策略,择时能力等。充分地了解主动投资部分占整个基金投资比例的大小,我们才能充分地了解基金,注意可能发生的与指数不同步的风险。

证券设立和赎回机制,实现了封闭式基金的有条件开放,这能极大程度缓解当前封闭式基金的折价问题。

  对这种观点也有业内人士持有不同看法。银河证券基金研究中心王群航认为,“预测指数到哪个点位没有必要。去年7、8月份市场认为指数已经到了头部,而现在再看当时只是底部。”他认为,从工行、中行等大盘股上市之后对指数的拉动作用来看,今后一段时间内大盘股对指数的影响仍然很大,在这样的市场中应该选择指数基金。

二、货币市场基金货币市场基金往往被投资者作为银行存款的良好替代物和现金管理的工具,享有“准储蓄”的美誉。货币市场基金是一种功能类似于银行活期存款,而收益却高于银行存款的低风险投资产品。它主要投资于短期货币工具,如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。货币市场基金为个人及企业提供了一种能够与银行中短期存款相替代,相对安全和稳定的投资方式。货币市场基金是所有基金中最简单的一种,具有很好的流动性。一般而言,拥有一定金额的短期闲置资金,并希望有稳定增值机会的投资者,均适合投资货币市场基金。具体来说有两类投资者群体更应该关注和选择货币市场基金。一类是追求本金安全和高流动性并希望获取稳定收益,寻找合适的现金管理方式的投资者;另一类是将货币市场基金作为组合投资中的一种配置,为了达到优化组合或规避风险的投资者。(一)货币市场基金的特点货币市场基金最主要特点是安全性好、流动性高,因为其投资的货币市场工具大多数风险较低,比如现金、一年期内的银行定期存款、大额存单、央行票据、国债、债券回购、高信用等级的短期融资券等,这些投资标的都是很容易变现的。国内相当多的货币市场基金已经实现T+1日到账,今天发出赎回指令,明天就可以收到现金,非常方便。货币市场基金的特点如下:

  同时这种赎回特性以及指数套利机制的作用,使得ETF基金二级市场价格与单位资产净值之间的折(溢)价非常小。由于普通的开放式基金只能在闭市后赎回,且净资产值按未知价格法确定,只能在下一个交易日获悉,这不利于短期交易者。由于ETF基金二级市场价格与净值极其贴近的这种特性,使得投资者能够在闭市前得到买入或卖出份额的机会,这无疑较一般的开放式基金、指数型基金非常具有吸引力。

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1.本金安全性高由于大多数货币市场基金主要投资于剩余期限在一年以内的国债、金融债、央行票据、债券回购等低风险证券品种,因此这些投资品种就决定了货币市场基金在各类基金中风险是最低的。投资货币市场基金,可以保证在本金不受损失的基础上获得盈利。2.资金流动性强货币市场基金的流动性可与活期存款媲美。基金买卖方便,资金到账时间短,流动性很高。3.收益率较银行储蓄高多数货币市场基金具有国债投资的收益水平。货币市场基金除了可以投资一般机构可以投资的,交易所证券回购等投资工具外,还可以进入银行间债券及回购市场、中央银行票据市场进行投资,其年净收益率一般在1%~5%范围内,远高于银行储蓄的收益水平。不仅如此,货币市场基金还可以避免隐性损失,抵御通货膨胀。当通货膨胀出现时,实际利率可能很低甚至变为负值,货币市场基金可以及时把握利率变化及通胀趋势,获取稳定收益,成为抵御物价上涨的工具。4.投资成本低买卖货币市场基金一般都免收手续费,认购费、申购费、赎回费都为零,资金进出非常方便,既降低了投资成本,又保证了流动性。5.分红免税多数货币市场基金,基金面值总保持1元,收益每天计算,每日都有利息收入,我们享受的是复利收入,而银行存款只是单利。每月的分红结转为基金份额,基金分红免收所得税。另外,一般货币市场基金还可以与

  其二,ETF基金在成本分配的公平性和保护继续持有人利益方面较一般指数型基金为优,且能最大程度地化解大额赎回时的现金压力,从而实现资金的充分投资。

该基金管理公司旗下的其他开放式基金进行转换,高效灵活,成本低。股市好的时候可以转成股票型基金,债市好的时候可以转成债券型基金,当股市、债市都没有很好机会的时候,货币市场基金则是资金良好的避风港,我们可以及时把握股市、债市和货币市场的各种机会。

  对比普通开放式基金在面临巨额赎回或抛售其持有重仓股时,可能产生较大的交易效应,从而导致后赎回者利益受损,因此,在市场调整时,普通开放式基金很容易出现排队赎回的现象,这对于无论是基金管理人还是持有人都是非常不利的,而ETF基金以实有证券赎回方式巧妙解决了这一难题。

(二)货币市场基金的风险由于我国货币市场基金不得投资于剩余期限高于397天的债券,且投资组合的平均剩余期限不得超过180天,因此货币市场基金总体风险还是较低的。在证券市场熊市的行情中,股票型基金已被很多投资者所抛弃,货币市场基金逐渐成为基金市场新宠。由于货币市场基金具有“准储蓄”产品的特色,并且又享受税收优惠,所以持续受到市场的追捧。那么,投资货币市场基金是不是就万无一失呢?其实,投资货币市场基金还是有风险的,而且随着货币市场基金产品数量的不断增加,各个基金管理人为了提高业绩吸引更多的投资者可能采取一些激进的投资策略,这使得投资货币市场基金的风险很可能会不断加大。货币市场基金不能确定投入本金保本,因为它毕竟不是银行存款,没有一定保本的承诺。比如,鹏华货币市场基金在2005年4月27日报出的每万份基金收益为负0.2804,随后该基金公司做出公开的解释。这是国内货币市场基金发展进程中的一件重要事件,它提醒了投资人:货币市场基金中还是包含有一定的风险,这种风险既表现在具体基金上,也反映在整个市场上。今后,投资人在选择货币市场基金的时候,关注和考察公司将非常重要。货币市场基金的风险主要表现在以下方面。1.道德风险认识货币市场基金的风险,首先要认识货币市场基金与银行储蓄的本质不同。货币市场基金的实质是契约的组合,是多数投资者以集合出资的形式形成基金,委托基金管理人管理和运用基金资产。我们选择好基金管

  其三,ETF基金的管理费用较低,由于目前的ETF基金均为指数型基金,无需主动管理,因此其管理费用较一般的开放式基金为低。有数据统计,ETF基金的管理费用仅占基金净值的0.09%-0.60%。

理人之后,由于投资者不能直接观测到基金管理人选择了什么行动,能观测到的只是另一些变量,这些变量由基金管理人的行动和其他外生随机因素共同决定。因此,基金管理人随时可能出现“道德风险”问题,即基金管理人在最大限度地增加自身效用时,做出不利于广大基金投资者的行动。2.信用风险信用风险又称违约风险,是指企业在债务到期时无力还本付息而可能产生的风险。很多货币市场基金都是以货币市场上的短期信用工具为投资对象,其中各类不同的商业票据占其基金投资组合的一定份额。企业发行的商业票据由于受自身的规模、信誉、业绩和经营历史等因素的影响,他们的商业票据信用程度也有所不同。某些企业一旦经营环境恶化,经营业绩不佳,此时这些发行商业票据的企业就存在到期无法兑付的风险。如果货币市场基金的投资组合中这类资产所占份额较大,必然影响到基金的收益,表现出资本因信用违约导致损失的风险。3.流动性风险流动性是指我们将自己持有的金融工具转换为现金的能力。对于货币市场基金而言,流动性是指基金经理人在面对赎回压力时,将其所持有的资产投资组合在市场中变现的能力。基金经理常常要面对两种流动性风险:一是所持有的资产在变现过程中由于价格的不确定性而可能遭受损失;二是现金不足,难以满足投资人的赎回要求。所以一旦有基金投资者集中赎回投资的情况,而基金手中所持流动性资产又不敷支出时,货币市场基金必将可能延

  其四,由于ETF基金的二级市场交易与普通股票买卖无异,可以在开市期间随时交易,因此其具有较之一般开放式基金很强的二级流动性优势。

迟兑现投资者的赎回申请,导致流动性风险的发生。4.经营风险虽然货币市场基金是专家理财,但基金管理者避免不了会有投资决策的失误,基金内部监控也可能失灵,这样货币市场基金的实际净值可能缩水。因此基金整体运营能力和研究决策人员专业水平的高低也在很大程度上决定着其风险的大小。

  其五,ETF基金具有较高的透明度,这有利于投资者分析、判断并据以做出投资决策。由于一般的开放式基金每年仅公布四次基金资产组合报告,并且刚一公布就已经过时了,因此我们根本不可能通过基金的报告得知该基金究竟在何时买卖了何种股票,也不知道其业绩到底是来自灵感还是纯属撞大运,但ETF基金的构造模板都是特定指数,其调整的方法具有公开性,因此非常有利于投资者进行分析和判断。

(三)货币市场基金投资技巧短短的几年时间,货币市场基金已经在国内有了很好的发展。掌握一些购买货币市场基金的实用技巧,能够帮助我们更便利和快捷地投资。1.购买工资卡所属银行代销的货币市场基金货币市场基金最大的优势是交易便捷和流动性强,因此被人称为是银行储蓄的替代品。投资人可以将每月的工资除去生活必要开支,将其余部分买成货币市场基金,享受到比存银行储蓄更高的收益。不同的银行卡可以购买的货币市场基金也可能不同,我们应该选择自己工资卡可以购买的基金品种,这样赎回更加便利。2.购买产品线完善的基金公司产品在股市行情不好的时候,货币市场基金可以安全地规避投资风险。待股市投资机会来临,投资人可以考虑将闲置资金投资股票型基金,这样,如果选择产品线完整的基金公司产品,就可以享受转换的便利,而且通常各基金公司对于转换本公司产品还有费用上的优惠,帮助投资人有效节约投资成本。3.购买规模稳定的货币市场基金货币市场基金收益跟基金规模大小并没有直接的关系,但跟规模的稳定性却有较大关系,规模不稳定的货币市场基金风险很大。所以我们购买时,要看基金规模是否稳定,是否有充足的后续资金保证。

  由此来看,ETF基金作为普通指数型基金的增强版,值得投资者进行投资和关注。

(四)如何购买货币市场基金购买货币市场基金程序与其他基金一样,有很多途径。随着金融服务不断完善,工商银行、招商银行等金融机构相继推出了网上基金业务,只要开通网上银行,坐在家里便可以自助购买货币市场基金。其操作程序非常简单,登录网上银行后,单击“网上证券”下的“网上基金”,然后就可以即时办理基金公司TA账户和交易账户的开户以及认购、申购、赎回、销户、资金划转等业务。其特点是可以随时购买,这比传统的零存整取合算多了。网上购买基金省却了到银行排队的麻烦,在网上自助开立各大基金公司的TA账户均是免费的,非常方便快捷。1.不要盲目听信银行员工如今各银行都在打“为客户理财”的牌子,但实际上很多都是为了推销产品和完成存款任务。有的银行员工或者客户经理会隐瞒一些基金产品的实际情况,甚至他的介绍可能误导客户,这就要求广大投资者掌握一些货币市场基金的相关投资常识。货币市场基金属于开放式基金的一种,我们可以关注银行、基金公司在各大报刊上发布的销售公告和消息,或采用登录银行网站、拨打服务电话等形式进行了解。另外,由于各货币市场基金由不同的银行发售,各家银行肯定都说自己发售的基金好,这就更要求我们掌握各基金的大体收益情况,做到货比三家,优中选优。2.选择购买老的货币市场基金货币市场基金和其他开放式基金一样,我们可以在发行时认购,也可以在开放之后进行申购。很多投资者

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喜欢到银行网点抢购新的货币市场基金,其实对于货币市场基金而言,新的基金并没有优势。货币市场基金没有“基金净值”,只有“7日年化收益率”,并且都是不收申购费和认购费的,购买和赎回也不收手续费,在价格和手续费上,新基金和老基金是一样的。不过,购买新基金有一个认购期,收益是按活期存款计算的,这样就不如买老基金合算了;另外,新基金没有经过市场检验,收益情况还是个未知数,从这个角度来说,还是买业绩好的老货币市场基金更令人放心。3.不要只认到网点购买一种形式许多人认为只有到银行网点才能办理货币市场基金的开户、认购、申购、赎回等手续。其实现在金融服务不断完善,工商银行、招商银行等金融机构相继推出了网上基金业务,只要开通网上银行,坐在家里便可以自助购买货币市场基金。网上买货币市场基金可谓多快好省。