美高梅4688am债券牛市,优选高等级信用债

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  2016年10月中旬以来,债市经历了一波大幅的调整,短短两个月的时间,十年国债收益率最高上行72个基点至3.37%,十年国开债收益率最高上行91个基点至3.93%,调整幅度之大实属罕见。

  嘉实多利分级债券型基金认为,四季度经济基本面不会继续低于市场的悲观预期,同时通胀筑底回升趋势明确,因此债市在基本面角度的支持力度将会明显降低。

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  从配置角度而言,嘉实多利分级债基认为,由于目前债市整体收益率也出现下降,而权益市场经过前期大幅下跌,风险收益比也逐渐落入合理水平,因此前期避险资金对于债市的推动作用可能也会有所减弱。四季度债市可能进入震荡休整阶段,需要观察资金面的波动水平,信用债目前利差过低,可能受到资金面的扰动影响更大,对此会密切关注。权益类资产经历三季度的大幅调整后,个股自下而上的投资机会逐步显现。

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  一直以来,3月期和10年期美国国债收益率曲线倒挂是美国经济的一个重要指标。但由于金融危机后全球金融环境有所改变,这种倒挂或不再能对经济衰退的时间节点做出准确预测。倒挂不会指向股市的牛市或熊市,而是一个脆弱的、容易出现更高波动性的经济环境。虽然此次美国国债收益率曲线倒挂传递了明确的警示信号,显示全球经济增长正在放缓,但不意味着美国经济会在短期内陷入衰退。

  部分债券基金经理表示,四季度将维持相对谨慎的态度,及时调整仓位久期,随时应对债券资产可能遭受的冲击。

资金面:资金面趋紧,短期利率上行。上周央行开展 4 笔 7
天期逆回购,投放资金 3000 亿,1 笔 12 月期 MLF,投放资金 2000 亿,对冲
3675 亿 MLF 到期,净投放资金 1335
亿。央行投放资金意愿在减弱,短期利率小幅上行,资金面趋紧。

  新浪财经:今年3月份以来,美债收益率频繁出现长期和短期国债收益率倒挂现象。这是否预示着美国经济将步入衰退?

  ⊙记者 闻静 ○编辑 长弓

一级市场,到期量提升,信用债净供给持续下降。上周信用债新发规模略有提升,到期量提升幅度较大,净融资量降至
417.09 亿。上周信用债新债发行共 1904.6
亿元,新发信用债内部结构中,短融、中票、公司债占比较为平均,三项发行规模在
500 亿左右,企业债发行量在 100 亿以上,为 106.2 亿。

  上半年低等级信用债风险偏好未明显上升,债券违约率仍高,而宽信用政策火力最猛的时刻可能已经过去,个别银行风险事件加剧中低等级信用债流动性压力,金融领域打破刚兑将加剧信用分化,信用债等级间利差或难明显降低。城投债和地产债上半年表现较优,下半年或继续受益于货币宽松,配置价值仍存,但近期融资政策有收紧迹象,需要紧密关注。

  局部风险值得警惕

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  新浪财经:怎么看近期的同业风险事件?

  警惕局部风险

4、风险提示:

  其次,二级债基在投资中应明确固定收益产品的绝对收益属性,在这一前提下采用“固定收益+”的投资策略,在低回撤、低波动的前提下提升固定收益产品的收益水平。如果能够长期保持低波动与低回撤,长期来看,此类产品能够带给投资者不错的回报。

  宽松的货币政策提供了持续流动性支持,全球风险偏好下降,陷入“资产荒”,虽然债券牛市正“一往直前”,但从最新披露的基金三季报来看,债券市场或将爆发的局部风险已引起部分基金经理的担忧,他们并开始适度控制组合久期,做好准备随时应对债券资产可能遭受的冲击。

债基选择策略上建议配置信用债、中短债,适当参与可转债与二级债基。本周资产配置与上期基本一致,债基以防御为主,权益市场面临调整,控制适当仓位参与。一方面,政策层面肯定经济回暖,货币政策有转向迹象,债券以采取票息策略为佳;另一方面,权益市场调整,可择机参与可转债基与二级债基。此种状态下,需调整资产配置结构,用表现较好的信用债与中短债基为底仓,另配置可转债与二级债基增强收益,伴随权益市场的调整,可转债与二级债基应控制好仓位。

  新浪财经:今年以来,债券市场的信用风险有没有改善?你在把握信用资质方面有什么心得?

  争议债券牛市

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” 天天基金研究中心 “,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

  我们应该注意观察财政政策的灵活性:首先,虽然财政表内资金受到数量上的约束,但这可以通过提高资金使用效率的方式缓解;其次,财政表外资金可以对表内部分形成有效替代;再次,如果经济放缓压力进一步加大,不排除提高表内资金额度的可能。

  在长信利丰债券型的基金经理看来,信用风险短期看来可控,只有点状爆发风险,目前尚未有大幅扩散的迹象。经济基本面短期内也不会有太大变化,可能“L形”筑底时间还比较长。整体来看,2015年中国经济仍处于产业结构调整期,宽松的货币政策仍可期待。下一阶段基本面对债市仍有利,但信用风险可能进一步加大,需要对信用债谨慎排雷,低等级债券可能进一步承压。

周度概况

  比如本来是想要做趋势投资,赚一波趋势就走人,如果亏损就认赔走人。结果亏损出现后却迟迟不肯止损,到最后变成伪价值投资来麻痹自己。所以一个完整的投资交易笔记不仅包含了投资计划,而且也是对计划执行的确认,当市场和投资计划出现偏差时,我们也可以通过翻阅投资交易笔记来追溯原因,反思一段时间内的投资策略是否有效,便于及时修正。

  由于经济下行压力并未趋于缓解,四季度我国货币政策方向会继续保持宽松。债券投资需求持续旺盛很可能拉动收益率继续有所下降,但考虑到目前债券绝对收益水平偏低,鹏华信用增利基金经理认为,后期债券收益率的下降幅度和速度或将有所放缓,不排除在年末时期会出现一定波动。

信用利差方面,上周城投债、中短票各期限等级信用利差明显走扩。

  宋海娟:我认为个人爱好是生活情趣、价值取向和精神追求的一种体现,工作之余培养积极健康的兴趣爱好,既能提高个人修养,也能缓解压力、陶冶情操。在平时生活中,我也有很多兴趣爱好,比如书法,绘画,摄影,花艺,阅读等。兴趣多样,一方面可及时的调试放松自己,另一方面可有效地转移注意力,使个人的心态由工作中及时地转移到其他事物上,有利于消除工作的紧张和疲劳。

  长信利丰债券型的基金经理表示,将继续秉承谨慎原则,加强组合的流动性管理,在做好利率风险控制的同时,增加对新经济环境下信用风险的审慎判断。适度控制组合久期,密切关注经济走势和政策动向,紧跟组合规模变动进行资产配置。
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免责声明

  首先,我认为管理二级债基需要基金经理具有更好的大类资产配置视角。除了持续动态地跟踪经济基本面的情况,在此基础上还需要判断不同资产类别间的比价关系。通过基本面的分析来调整各类资产的配置,选择性价比相对更高的资产。

  富国纯债基金预计,至少在四季度前期,债券市场利率仍然平稳向下,但在基本面难以进一步大幅恶化,特别是通胀难以向下的情况下,利率即便下行空间亦有限,反而是一旦股票市场企稳,放开IPO将对债基的资金面造成严重冲击。

2、债基市场回顾:

  市场篇:观察财政政策的灵活性 中国市场的确定性正在不断提升

  此外,有市场人士表示,信用债违约风险以及公司债杠杆风险在增高,未来局部性风险释放值得关注,而部分基金经理也开始担忧IPO重启对于资金面造成的冲击。

短期债券利率大幅上行,上周四 1 年期国债到期收益率较前一周上行 15.97BP 至
2.68%。

  宋海娟:在经济增速放缓压力之下,适当的政策调控会起到稳增长的作用。但是,政策的执行也会受到一些限制、面临一些约束。其中,对于财政政策而言主要是资金的约束;对于货币政策而言更多地是流动性、资本金、利率的约束。能否破解这些约束是决定宏观调控成败的关键。

  适度控制久期

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  新浪财经:能不能分享一下你管理二级债基的经验?在震荡市中如何做到攻守自如?

  在部分基金经理看来,预计四季度债券市场将继续走好。其逻辑在于,首先,从基本面而言,中国人口红利结束,高投资拉动模式失效,经济下行超预期概率大;其次,从资金面来看,宽松的货币政策提供了持续流动性支持,全球风险偏好下降,陷入资产荒;再次,从估值上看,利率尚未走到前几轮牛市低点,考虑到未来的经济增速更低,利率仍存在下行空间。

政策不及预期,利率大幅上行,信用风险。

   第20期 
中信保诚基金宋海娟:2019下半年债牛有望重启 优选中高等级信用债

  不过,华夏大盘精选在最新披露的三季报中则明确认为,债券市场开始累积泡沫,利率债收益率接近中期历史低位,同时信用利差明显收缩。外汇市场上人民币在一次性贬值后基本企稳,但是外汇储备下行的趋势目前为止仍未改变。在其看来,国内债券市场累积的泡沫显著增加。由于股市下跌,实际经济回报率低,资金涌入固定收益市场,大幅压低利率水平和信用利差。债券市场泡沫如果不能顺利消化,可能成为股市的另一个潜在风险。

上周央行开展 4 笔 7 天期逆回购,投放资金 3000 亿,1 笔 12 月期
MLF,投放资金 2000 亿,对冲 3675 亿 MLF 到期,净投放资金 1335
亿。央行投放资金意愿在减弱,短期利率小幅上行,资金面趋紧。利率债一级市场净供给随到期量下降而止跌回升,二级市场到期收益率明显上行;信用债一级市场净供给继续下降,短融中票公司债为主力,二级市场到期收益普遍上行,信用利差普遍上行。

  新浪财经:能不能说说你最满意的一次投资?

综合来看,债市震荡,防御为主。伴随经济金融数据的超预期,基本面企稳,债市悲观情绪蔓延;政治局会议与央行例会有货币政策收紧趋向,债市利空出尽。货币政策的最终方面还有待经济数据的持续支撑,短期债市调整后或有预期差机会,但参与价值并不高。当前时点,风声鹤唳的债市,防御为上策。

  最后,在标的选择上,通过对基本面的深入研究,在投资标的的价值尚未充分反映时提前布局以追求更为确定的绝对收益。

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  宋海娟,在平时生活中,兴趣爱好广泛:书法,绘画,摄影,花艺,阅读等。投资是一门科学,更是一门艺术。她觉得所有的艺术都是相通的。在从事艺术创作时,能够使自己更加客观理性的看待问题,保持心理的平衡与宁静。

政策面:肯定经济金融向好形势,重提管好 ” 货币政策总闸门
“。上周中央政治局会议与央行一季度货币政策例会召开,肯定了经济金融形势与工作,重提管好
” 货币政策总闸门
“;政治局会议与央行的表态被部分机构解读为货币政策收紧的信号,结合近期央行流动性投放的减弱,经济金融数据的回暖,央行多次提及不走
” 大水漫灌 ”
的老路,此次更多是对过去宽松政策的总结,与松紧适度货币政策基调一致;基本面还未完全企稳,货币政策不会轻易转向,但宽松力度在不断减弱。

  另一方面,中国市场的确定性正在不断提升。中国刚刚加入世贸组织时,国外普遍认为中国市场的不确定性比较大。相较于那时,现在中国市场的确定性更高,这个时候外资选择中国市场是大势所趋。同时,外资大举购买债券也是和持有的高波动权益资产进行冲对。

一级市场利率债净供给止跌回升。上周新发行利率债 2905.79 亿,到期量为
1972.87 亿,利率债净供给 932.92
亿,发行量与上期持平,到期量下降,净融资量上升。从发行结构上来看,上周发行国债
1351.9 亿、政策性银行债 973.2 亿,地方政府债 550.9
亿,国债、政金债、地方政府债发行规模与上期基本持平。

  宋海娟:今年以来信用债走势表现分为三个阶段:年初至3月底的震荡下行期,市场对经济走向、货币政策的预期分歧明显,信用债继续受益于宽信用政策的推动,表现整体好于利率债。4月政策因经济数据好转而微调,信用债收益率跟随利率债上行。5月以来经济数据回落,进出口问题加剧,市场预期再次调整,流动性重回合理充裕,债市收益率快速回落后企稳。

重点基金跟踪

  新浪财经:今年上半年,债市走得还是比较波折的。前几个月受股市红火和猪周期的影响,债市一直下跌,近两个月来才有所反弹。你觉得下半年债市投资机会怎样?计划怎么操作?

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  在投资方面,我个人认为2019年上半年信用债表现优于利率债,下半年海外宽松加码、经济放缓压力、货币政策宽松等支撑债市,债牛有望重启,信用债行情将会延续。中高等级信用债信用利差已较低,但利率债收益率下行将打开中高等级信用债收益率下行空间。债券利率曲线牛可期,信用债可适当拉长久期。资金利率大概率维持低位,仍可通过加杠杆获取稳定的息差收益。

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