的资本之道,工业水务企业上演转型

2013年1月17日环保部下发《关于发展环保服务业的指导意见》,明确了促进环保服务业产业规模保持30%以上年平均增长率的工作目标,同时培育一批具有国际竞争力、能够提供高质量环保服务产品的大型企业集团,形成50个环保服务年产值在10亿元以上的骨干企业。在环保产业进入综合服务发展阶段的背景下,以北控水务、桑德国际、首创股份为代表的中国工业水务龙头企业借助资本市场拓展公司融资能力,加快业务转型步伐。  工业水务产业的升级是以环境服务业为核心特征,由传统设备制造商、EPC工程建设商、BOT投资运营商等主体向环境综合服务商转型的产业链自上而下的调整,其内涵也从单一的服务向决策、管理、规划、金融等综合模式发展。一方面,2007年以来中国工业废水排放量呈现连年下滑趋势,从客观上为工业水处理企业的战略转型提出了紧迫性与必要性;另一方面,随着水业服务链的逐渐延长,污泥、再生水、海水淡化、河湖治理逐渐进入市场需求,能够有效改善水务市场的低利现状。因此,创新发展模式也成为工业水务企业转型的必然选择。  图1
中国工业水处理产业发展示意图  资料来源:赛迪投资顾问,2013.01  妥善运用资本市场拓展融资能力是工业水务企业转型的关键  水务行业是典型的资本密集型行业,融资能力是其在竞争中实现“跑马圈地”的重要条件。由于企业融资能力的差异,目前以中节能、桑德、苏伊士、威立雅、北控水务为代表的集团企业凭借雄厚的资本实力已基本确立行业龙头位置,万邦达、中电环保、碧水源等民营企业利用IPO融资平台调整战略布局,而中持环保、晓清环保、美华博大等技术型企业则通过引进PE加快业务扩张。  赛迪投资顾问认为,区域型、水处理综合型和环保服务型等三种发展转型模式即将成为工业水务企业的主流转型方向。在此过程中,如何妥善运用资本市场有效拓展融资能力将成为工业水务企业呈现差距的主要因素之一。  (1)区域服务发展模式:借助地方政府投融资政策谋求区域垄断  区域服务商是指为特定区域客户提供包括工业废水处理业务在内的水务企业,该模式已成为具有国资背景的区域水务集团向环境服务模式转型的主要途径。由于我国整体淡水资源分配不均匀,因此工业水处理区域一体化有利于最大程度发挥水资源的效能。首先,整体污废水处理量的提升能够直接降低区域范围内水处理运营的综合成本,最大程度发挥工业园区污水处理厂及第三方运营企业的投资效益;其次,区域内原水、制供水、污废水及管网的一体化运营有利于产业整合,能够更加顺利的扩展成上至原水、饮水,下至中水回用、再生水等产业环节,从而形成完整的水务产业链;第三,区域服务商可以在空间上以流域为抓手,整体规划安排工业污染源控制、污水集中控制以及整个流域的干流、支流和湖泊治理的污染防治。  目前,国内多地呈现供水、排水、工业污废水处理、再生水回用一体化建设趋势,众多区域水务集团公司凭借地方政府在改制重组、银行信贷、财政补贴等方面的投融资政策优势全面推动企业发展和区域垄断,目前包括福州水务、沈阳水务、杭州水务、东莞水务、呼伦贝尔水务等传统区域水务企业已顺利完成改制重组。以重庆水务集团公司的上市经验为例,2010年3月重庆水务正式登陆A股,发行完毕后总股本增加至48亿股,实际新股发行价为每股6.98元,超募资金逾70%。这是国内首家实现供排水一体化、厂网一体并拥有完整产业链的区域服务型水务上市企业。赛迪投资顾问认为,重庆地方政府的关键融资政策支持成为重要因素。首先,2003年在重庆水务面临沉重债务的情况下,重庆市政府将30亿元三峡库区国债资金划转重庆水务集团作为资本金,为其资产结构调整争取了宝贵的时间;其次,从政策上允许重庆水务集团引进外资实现股权多元化,2008年法国苏伊士环境与香港新创建集团共同投资16亿元人民币收购重庆水务集团15%股份,成为重庆水务集团的战略投资者;第三,重庆市政府以3.43/平方米的污水处理结算价授予重庆水务集团30年特许经营权,为重庆水务的持续盈利性提供了重要保障。

赛迪经智《中国工业水处理产业发展战略研究(2013)》近日在京发布。赛迪经智指出,2012年以来中国水务市场异常活跃,投资热度持续提升。海水淡化、水体修复等行业细分市场机会涌现,上市、并购等资本动态成为市场热点。经历了“十年磨一剑”的积累,中国水务企业在技术研发、品牌效应、项目积累等方面已具备雄厚的实力,并冲破跨国企业的垄断初步走向国际,其中资本市场成为中国水企“内外兼修”的助推器。资本市场为何会对水务行业青睐有加?在国内水务企业普遍面临业务转型升级、开启国际战略的大背景下,资本市场又采取何种方式推波助澜?赛迪经智《中国工业水处理产业发展战略研究》针对以上问题予以深入阐述。  饮水思源:根源在于政策与产业的双轮驱动  住建部、工信部、环保部等多部委出台了水务方面的各项细化政策规划。投融资政策方面,2012年5月,住建部印发《全国城镇供水设施改造与建设“十二五”规划及2020年远景目标的通知》,预计“十二五”城镇污水处理设施及配套管网建设工程规划投资近4300亿元人民币。其中,设施建设投资主要包括新增管网投资、新增处理能力投资、新增升级改造投资、新增污泥处理处置投资和新增再生水利用投资等五个方面为重点投资方向;产业政策方面,2012年3月工信部发布《环保装备“十二五”发展规划》提出了未来一段时期内我国环保装备八项发展重点,其中水污染防治设备所涉及的膜生物反应器、城镇生活污水脱磷除氮深度处理设备、浸没式过滤水处理设备、上悬式移动格栅除污机、高浓度难降解有机废水处理设备、酸性烛刻液电解再生回用系统等等3大类、12个细分类别为重点研发方向;商业模式政策方面,2013年1月环保部印发《关于发展环保服务业的指导意见》,为水务行业向环保综合服务模式的战略转型明确了方向。预计“十二五”期末,中国将形成50个年产值在10亿元以上的环保服务企业,而城镇污水业务运行则基本实现专业化、市场化。  中国水务产业布局趋于完善
,在国内市场已具备了与外资企业竞争的总体实力。产业链上游发展来看,水务产业链上游主要是指水处理设备的研发、制造以及相关原材料供应等环节,具体包括曝气设备、膜原件、水质监测设备等高端精密核心设备和管材管件、格栅、水泵等中低端配套设备。目前,国内在中低端配套设备方面已基本实现国产化,包括南京蓝深、江苏一环、无锡通用、宜兴泉溪等厂商以长三角经济区为核心区域,形成了实力雄厚的产业集群。在高端精密核心设备方面,我国在超、微滤膜及膜组件取得重大突破,碧水源、津膜科技、海南立晟等膜厂商凭借雄厚的技术研发能力以及专业膜法水资源化整体解决方案,结束了水处理高端精密核心设备长期为外资垄断的窘况;产业链中游发展来看,水务产业链中游主要是指工程建造及相关的规划、设计、施工环节。根据《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》,“十二五”期间新增污水处理工程将以中小规模为主,市场将向县、区、镇全面转移,而以桑德国际为代表的国内企业凭借跨国水企所缺失的本土化、创新性优势在中游环节的竞争中“后来者居上”;产业链下游发展来看,水务行业的产业链下游主要是指为钢铁、纺织、造纸等工业企业和城镇人民生活提供水处理投资运营的服务环节。从运营总量来看,2012年中国水务运营市场进一步集中,法国威立雅、首创股份、北控水务等三家企业日处理能力达到千万吨级。但是从新增水务运营能力来看,国内企业则遥遥领先,体现出强劲的后力。2012年北控水务新增运营能力遥遥领先,达到了日处理能力规模近300万吨的增长,突破威立雅规模第一的位置指日可待,兴蓉投资、上实基建、首创股份等企业的新增能力紧随其后。反观外资水企,2012年中法水务、威立雅等跨国企业的新增能力为59万吨,仅为北控水务的五分之一,后继乏力。  如虎添翼:资本市场全力助推水务行业走出国门  在综合环保服务模式升级的必然趋势下,中国水务企业已逐步开始进行国际化战略转型。全球金融危机导致威立雅、西门子等跨国企业面临沉重的债务危机,纷纷将旗下水务资产出售,对于中国水务企业来说则成为巨大的跨越发展机遇。在此过程中,资本市场的助推无异于如虎添翼,上市融资、股权融资、并购重组等为水务行业的发展提供了多点支撑。

2012年以来中国水务市场异常活跃,投资热度持续提升。海水淡化、水体修复等行业细分市场机会涌现,上市、并购等资本动态成为市场热点。经历了“十年磨一剑”的积累,中国水务企业在技术研发、品牌效应、项目积累等方面已具备雄厚的实力,并冲破跨国企业的垄断初步走向国际,其中资本市场成为中国水企“内外兼修”的助推器。资本市场为何会对水务行业青睐有加?在国内水务企业普遍面临业务转型升级、开启国际战略的大背景下,资本市场又采取何种方式推波助澜?  饮水思源:根源在于政策与产业的双重驱动  住建部、工信部、环保部等多部委出台了水务方面的各项细化政策规划。投融资政策方面,2012年5月,住建部印发《全国城镇供水设施改造与建设“十二五”规划及2020年远景目标的通知》,预计“十二五”城镇污水处理设施及配套管网建设工程规划投资近4300亿人民币。其中,设施建设投资主要包括新增管网投资、新增处理能力投资、新增升级改造投资、新增污泥处理处置投资和新增再生水利用投资等五个方面为重点投资方向;产业政策方面,2012年3月工信部发布《环保装备“十二五”发展规划》提出了未来一段时期内我国环保装备八项发展重点,其中水污染防治设备所涉及的膜生物反应器、城镇生活污水脱磷除氮深度处理设备、浸没式过滤水处理设备、上悬式移动格栅除污机、高浓度难降解有机废水处理设备、酸性烛刻液电解再生回用系统等等3大类、12个细分类别为重点研发方向;商业模式政策方面,2013年1月环保部印发《关于发展环保服务业的指导意见》,为水务行业向环保综合服务模式的战略转型明确了方向。预计“十二五”期末,中国将形成50个年产值在10亿元以上的环保服务企业,而城镇污水业务运行则基本实现专业化、市场化。  图1
“十二五”中国城镇污水处理机再生利用设施建设投资区域分布  资料来源:赛迪经智投资
2013,03  中国水务产业布局趋于完善,在国内市场已具备了与外资企业“一决高下”的总体实力。产业链上游发展来看,水务产业链上游主要是指水处理设备的研发、制造以及相关原材料供应等环节,具体包括曝气设备、膜原件、水质监测设备等高端精密核心设备和管材管件、格栅、水泵等中低端配套设备。目前,国内在中低端配套设备方面已基本实现国产化,包括南京蓝深、江苏一环、无锡通用、宜兴泉溪等厂商以长三角经济区为核心区域,形成了实力雄厚的产业集群。在高端精密核心设备方面,我国在超、微滤膜及膜组件取得重大突破,碧水源、津膜科技、海南立晟等膜厂商凭借雄厚的技术研发能力以及专业膜法水资源化整体解决方案,结束了水处理高端精密核心设备长期为外资垄断的窘况;产业链中游发展来看,水务产业链中游主要是指工程建造及相关的规划、设计、施工环节。根据《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》,“十二五”期间新增污水处理工程将以中小规模为主,市场将向县、区、镇全面转移,而以桑德国际为代表的国内企业凭借跨国水企所缺失的本土化、创新性优势在中游环节的竞争中“后来者居上”;产业链下游发展来看,水务行业的产业链下游主要是指为钢铁、纺织、造纸等工业企业和城镇人民生活提供水处理投资运营的服务环节。从运营总量来看,2012年中国水务运营市场进一步集中,法国威立雅、首创股份、北控水务等三家企业日处理能力达到千万吨级。但是从新增水务运营能力来看,国内企业则遥遥领先,体现出强劲的后力。2012年北控水务新增运营能力遥遥领先,达到了日处理能力规模近300万吨的增长,突破威立雅规模第一的位置指日可待,兴蓉投资、上实基建、首创股份等企业的新增能力紧随其后。反观外资水企,2012年中法水务、威立雅等跨国企业的新增能力为59万吨,仅为北控水务的五分之一,后继乏力。  如虎添翼:资本市场全力助推水务行业发展  在综合环保服务模式升级的必然趋势下,中国水务企业已逐步开始进行国际化战略转型。全球金融危机导致威立雅、西门子等跨国企业面临沉重的债务危机,纷纷将旗下水务资产出售,对于中国水务企业来说则成为巨大的跨越发展机遇。在此过程中,资本市场的助推无异于如虎添翼,上市融资、股权融资、并购重组等为水务行业的发展提供了多点支撑。  上市融资是企业实现跨越式发展的关键之举  上市是企业拓宽投融资渠道的关键之举,能够使得水务行业充分利用资本市场,从而降低投融资成本,增加资本产出,优化投融资结构,提高投融资效益,进而带动水企的转型与升级。截至2013年3月,总计22家水务企业在A股和创业板成功上市。  水务企业的上市融资主要集中于两个阶段。第一阶段为1993-2001年,国中水务(600187)、首创股份(600008)、兴蓉投资(000598)、创业环保(600874)等具有地方国资背景的企业经过改制后实现上市,为中国第一批上市的水务企业;第二阶段为2010-2011年,伴随着节能环保企业的上市大潮,万邦达(300055)、碧水源(300070)等民营技术型企业和重庆水务(601158)、江南水务(601199)等区域水务集团成功上市。此外,2012年7月,津膜科技(300334)在深交所创业板上市交易,中持环保、晓清环保、国祯环保、凌志环保等企业也已展开上市计划。  海外上市为中国水务企业造就“本土化”优势。中国水务企业在海外上市并非个例,桑德国际(00967.HK;E6E.SI)为新加坡-香港境外两地上市企业,H股方面则拥有国内水务龙头企业北控水务(00371),多元水务(DGW)、鼎联控股(TRIT)等在美国纽交所顺利实现上市融资。海外上市为中国水务企业提供了更加广阔的国际资本市场平台,企业在资金、技术、品牌、业务渠道以及对新兴市场灵敏度方面获得了极大地提高。例如,2009年9月,鼎联控股成功登陆美国纳斯达克,并通过资本重组与有效并购得以高效开拓新的业务领域,目前在印度、卡塔尔、加拿大、墨西哥等多地拥有国际运营项目。